이 2개의 고수익 배당주는 위험한가?
"연준과 싸우지 마세요"라는 오래된 시장 속담이 있습니다. 이는 일반적으로 연준이 금리를 인상할 때 주식이 고전하는 경향이 있고 연준이 금리를 인하할 때 상승하는 경향이 있음을 의미합니다. 연준이 금리를 인상할 때 시장에서 철수하는 것은 일반적으로 좋은 생각이 아니지만, 그러한 환경에서 일부 섹터가 다른 섹터보다 더 나은 성과를 낼 수 있음을 의미합니다.
이를 통해 모기지 부동산 투자 신탁(REITs), 특히 해당 부문의 선두 주자인 Annaly Capital Management ( NYSE:NLY ) 및 AGNC Investment ( NASDAQ:AGNC )를 소개 합니다.
시장에서 Fed의 행동은 모기지 REITs를 돕거나 해칠 수 있습니다.
연준은 최대 고용을 유지하면서 인플레이션을 관리하는 이중 권한을 가지고 있습니다. 이는 연준이 경제가 어려울 때 금리를 낮추고 회복기에 금리를 올리려 한다는 것을 의미합니다. 또한 연준은 시장에서 국채와 모기지 담보부 증권을 매입하여 장기 금리를 낮추고 채권 및 기타 고정 수입 증권의 가치를 높여왔습니다. 연준이 금리 인상에 거의 근접하지 않았다고 직접적으로 말했지만, 국채와 모기지 담보부 증권 구매를 언제 중단하거나 늦춰야 하는지에 대해 논의하기 시작했습니다.
연준은 팬데믹 초기부터 한 달에 400억 달러의 기관 모기지 담보부 증권을 매입해 왔습니다. 이러한 증권은 Annaly 및 AGNC Investment가 보유하고 있는 동일한 유형이며 구매 활동이 포트폴리오 가치를 높이는 데 도움이 됩니다.
모기지 담보부 증권 시장이 작동하는 방식은 다음과 같습니다. 모기지 담보부 증권은 대출을 받고 증권화하여 시장에 판매하는 Rocket 및 UWM Holdings 와 같은 모기지 발행자 가 제공합니다. 이러한 모기지 담보부 증권의 구매자는 연금 및 채권 펀드, 모기지 REIT 및 Fed와 같은 전문 자금 관리자입니다. 연준은 모기지론을 많이 흡수했고 이는 금리를 낮게 유지하는 데 도움이 되었습니다. 모기지 REITs에 대한 우려는 모기지 담보부 증권의 가장 큰 구매자가 구매를 줄일 것이라는 점입니다. 이런 일이 발생하면 이러한 유가 증권의 가치가 약화되어 모기지 REIT 부문의 가치가 하락합니다.
2013년의 "테이퍼 울화"로의 추억 여행
우리는 연준이 2013년의 "테이퍼 탠트럼(taper tantrum)"이라고 불리는 구매 감소를 마지막으로 고려했을 때 모기지 리츠가 어떻게 수행했는지에 대한 역사적 기록을 가지고 있습니다. 2013년 12월 공개 시장 위원회 회의에서 월간 구매 금액을 850억 달러에서 750억 달러로 줄인다고 밝혔습니다.
아래에서 Annaly와 AGNC의 2013년 실적 차트를 살펴보십시오. 구매 감소에 대한 논의가 있었지만 가장 직접적인 힌트는 2013년 5월 Ben Bernanke 전 연준 의장의 의회 증언에서 나왔습니다. 그것이 유지될 것이라는 확신이 있으면 다음 몇 번의 회의에서 ... 구매 속도를 한 단계 낮출 수 있습니다."라고 Bernanke가 말했습니다. Annaly와 AGNC가 어떻게 반응했는지 알 수 있습니다.
연준이 연말까지 구매 감소를 발표하지 않았지만 모기지 담보부 증권은 발표 이후 미 국채보다 실적이 저조하기 시작했습니다. 업계 속담으로 "모기지 담보부 증권 스프레드가 확대됐다"는 말이 있는데, 이는 실제로 국채와 모기지 담보부 증권의 수익률 차이가 커졌다는 의미다. 실질적으로 Annaly와 AGNC의 포트폴리오가 저조한 성과를 냈다는 의미입니다. 이로 인해 Annaly는 2013년 배당금을 주당 0.45달러에서 0.30달러로, AGNC Investment는 1.25달러에서 0.65달러로 배당금을 삭감했습니다.
모기지 리츠와 연준은 2013년의 경험에서 배웠습니다.
연준은 2013년에 상황을 완벽하게 처리하지 못했다는 점을 인정했으며 이러한 상황이 반복되지 않도록 하고자 합니다. 연준이 실제로 착륙을 고수하고 너무 큰 혼란을 일으키지 않으면서 모기지 담보부 증권 시장에서 벗어날 수 있지만 2013년의 반복은 확실히 가능성이 있으며 우리는 이미 스프레드가 확대되는 것을 보기 시작했습니다.
Annaly와 AGNC 모두 2분기 실적 발표에서 주당 장부가 하락을 보고했습니다. Annaly는 모기지 담보 증권 스프레드에 덜 민감한 다른 투자를 하고 있기 때문에 AGNC보다 조금 더 나은 상태에 있을 것입니다. 두 회사 모두 그 시기에 대한 제도적 지식도 가지고 있어서 이번에는 더 잘 대비할 수 있을 것 같다. 결론은 연준 정책의 변화가 모기지 REIT에 대한 위험을 제시하고 투자자는 이를 염두에 두어야 한다는 것입니다.